财报显示，通过把公开募集的资金用来还款，并把部分股东贷款转化为股权◆■■，公司已经偿还了约40亿美元的股东贷款，烧钱还债的问题得到缓解■■◆★◆。
截至2023年第三季度末，始祖鸟在大中华区开了63家自有零售店，其中31家都是在2019年被收购后开的，员工数量也从2018年的约450人增加到800人。
萨洛蒙■◆◆，不是下一个始祖鸟在品牌定位方面◆■■■，与始祖鸟对标奢侈品不同◆★◆，萨洛蒙的参考对象更像北面——始于专业户外，最终走向时尚潮牌。
这一点也与“运奢”品牌始祖鸟不同——始祖鸟凭借面料硬实力◆■◆■、象征◆■“中产”◆■★◆“顶流”的符号，俘获了一批高净值用户；而萨洛蒙的部分潮流款式，更多吸引了普通消费者的目光，这群人往往更看重日常穿着的舒适性和实用性■◆■，对专业性的要求不高★★◆。
始祖鸟成功了，但亚玛芬还要还债最后◆◆★★◆，再回答一下文章最开头的另一个问题★◆■■★■：既然亚玛芬体育有赚钱的能力，为啥钱进不了自己兜里？
从营业利润来看，2023年功能性服饰业务赚钱最多，调整后营业利润达到3■◆★.14亿美元，其他两个部门也都实现了盈利。
从亚玛芬的支出来看，销售及推广费用一直在增加，从2020年的7◆★■◆■◆.33亿美元上升至2023年的13.82亿美元。
这也是为什么■◆◆■◆■，始祖鸟坚持“算大账不算小账”，只要综合收益令人满意，可以不计较支出。
从户外踏进时尚圈的路上★★■，萨洛蒙因为断货的问题，常常被大众诟病为★◆◆■■“饥饿营销”★■★★。
把打造始祖鸟的经验，复制到萨洛蒙上从默默无闻到成为中产身份的象征★◆，始祖鸟在中国市场的成功，让亚玛芬看到了一条可复制的增长路径。
贷款产生的巨额利息，使债务成本越滚越大，而公司的经营利润无法填补这一窟窿■■◆■★★，就会导致亏损的加剧。
财报显示，2023年亚玛芬体育收入43◆◆★◆◆.68亿美元，然而净亏损却达到2亿美元■★■■★◆。
2020年，始祖鸟在公司的营收占比仅有22★◆★■◆◆.4%，在三大品牌中垫底；到了2023年第三季度末★★■◆■◆，这个数字已经增长至30■◆◆★.8%■◆。
我们在3月18日在萨洛蒙天猫旗舰店搜了一下，发现标价1298的XT-6 灰色款已经全部售罄，而在萨洛蒙的得物官方店里，这款鞋的热门尺码被炒到了2439元。
在始祖鸟的构想中，当上海黄金地段的消费者熟悉了始祖鸟化石LOGO★■◆★◆★，始祖鸟就不再是户外集合店里的一件衣服，而是和它的奢侈品邻居一样■◆■■◆，成为中产身份的象征。因此徐阳认为◆■◆★■■，“这个地段的品牌广告就值一千万◆★”。
为了提高时尚度，萨洛蒙积极和潮流品牌合作，与英国潮牌Palace◆■◆◆★■、日本买手店BEAMS、美国工装潮牌Carhartt WIP等品牌联名★★◆★■，并且吸引了蕾哈娜、Bella Hadid、蔡依林、许光汉等众多名人上脚。
2020年，始祖鸟阿尔法中心落地上海淮海路，和爱马仕、Tiffany做邻居★◆★；
在始祖鸟还没在中国火起来时，始祖鸟就以超千万的年租金，租下了上海淮海路上一个736平米的门店★◆◆★◆★，并打造成当时全球最大的始祖鸟旗舰店★■■◆。
也就是说，自2019年被安踏集团收购以来，亚玛芬体育即使坐拥“中产三宝◆■”中的两宝（始祖鸟和萨洛蒙），实际上也并没有赚到钱★★◆★◆■。
对此，萨洛蒙中国区负责人殷一在36氪的采访中说道：“像一些水泥地或者平地，穿着我们专业运动鞋子出来的话，下雨天是会很滑，所以它场景是不一样的■◆◆■■◆，但是不妨碍它的颜值◆■，这是我的认知。”
2023年■■◆，亚玛芬体育的净财务成本（包含贷款利息等费用）达4■■◆★★■.07亿美元，而同期的经营利润只有3■★◆◆★◆.03亿美元。
一边入驻顶级商圈◆◆，一边远离城市搞深度体验■★★，这些都是亚玛芬为了拉拢高净值会员，强化始祖鸟的奢侈品属性的动作。
不过◆★■★，尽管萨洛蒙在积极复制始祖鸟DTC的经验★◆，也在一定程度上破圈了■■★★，但在《DT商业观察》看来★★■，它并不会成为下一个始祖鸟。
回过头看，无论始祖鸟还是萨洛蒙，或多或少都借助了户外细分运动与户外时尚化的趋势崛起，吸引了无数消费者的目光。
从财报来看，亚玛芬进行DTC销售模式的变革取得了一定的成效■★。2023年，亚玛芬DTC渠道的业务营收占比◆★■，已经从21.7%上升到35.7%。
在社交媒体上，有人质疑脚感太硬■★◆◆★，没有任何回弹性；有人指出鞋底打滑★★，下雨天走路就像溜冰，走一步摔一个蹲；也有人吐槽品控不好，没穿几个月鞋底大面积开胶★■★。
以始祖鸟为例，被安踏收购以后■★★◆◆，始祖鸟做的第一件事就是淘汰了原有的经销商■◆■，收回所有奥莱渠道和线上店铺的经营权，同时加快开店速度，让品牌直接面向消费者◆★◆◆■◆。
事实上，从2020年到2023年★◆◆，亚玛芬体育累计亏损已经达到8.25亿美元。
要知道◆◆，始祖鸟品牌店十分注重体验空间，淮海中路上的始祖鸟旗舰店，售卖区的面积不到60%。
本篇原创文章源自微信公众号■◆：DT商业观察，作 者★■★◆◆★：林美汕 编 辑：郑晓慧；数 据■■★：林美汕 设 计：戚桐珲◆★■◆；运 营★◆◆◆：苏洪锐 监 制：李晶禹。
因此，亚玛芬体育自被收购以来■★★，就背负着两笔大额贷款，包括约40亿美元的股东贷款和近18亿美元的金融机构贷款，以及一些小额负债◆■。
2019年萨洛蒙在大中华区只有19个经销点★◆■■，目前萨洛蒙官方微信显示■★★◆■★，其在内地的门店数量达到107家，门店选址包括北京王府中环、上海静安嘉里中心等一线商场■◆■★★。
虽然营销支出的数字一直在增加，但在每年营收的占比一直维持在30%-32%之间，比较稳定★★■■。
相比之下■★★★★，威尔胜的营收占比比2020年仅增长1个百分点★★，萨洛蒙甚至出现了下滑■■◆。
毕竟，“始祖猫◆◆■◆★■”★■“始祖狗◆★”已经遍布大街小巷，好看又实穿的山系潮鞋也有很多选择◆★★■★。
那么■★◆◆，亚玛芬是怎么让人们为始祖鸟和萨洛蒙买单的？又为什么还没赚到钱？《DT商业观察》将结合招股书和财报进行梳理和分析。
在过去的几年中，这三大业务线都实现了营收增长，尤其是功能性服饰，三年间营收增长近10亿美元★◆★，成为发展最快的业务板块，速度赶超萨洛蒙所在的户外服饰及装备板块。
当亚玛芬在2019年被安踏收购后，出身4A广告公司的徐阳上任始祖鸟大中华区总经理★◆★◆，提出要把始祖鸟打造成“运动奢侈品”的概念◆■★★。
2022年，始祖鸟在香格里拉3千多米的高山上，开设山地课堂门店，出门就是徒步路线年，在寸土寸金的上海南京西路，开了2400平方米的“始祖鸟博物馆◆★■”，采用一对一导购制度■◆◆★★◆。
一方面◆■◆★◆■，萨洛蒙的热门款式和其他品牌发售限量款的操作一样◆★★◆■★，不仅抽签才能购买，热门尺码还不一定有货；另一方面◆★，萨洛蒙的普通款也会缺货，却在二级市场卖出更高的价格。
目前◆★■，亚玛芬体育共有三大业务：功能性服饰★★★、户外服饰及装备★◆◆★■■、球类及球拍业务，分别对应着始祖鸟、萨洛蒙◆★★、威尔胜三个核心品牌。
2023 年前三季度，亚玛芬体育大中华区收入5.9亿美元，始祖鸟贡献了76%的份额★★◆，且品牌店坪效达到1543■◆.43美元/平方英尺，是北美的两倍还多◆★■◆★。
公开资料表示，在大中华区★■★■■，亚玛芬体育已经为萨洛蒙开发了相似的增长策略，并在2023年向大中华区投入了高额的运营费用。
一位消费者向我们表示，自己就是被萨洛蒙XT-6的外观所吸引的★◆，但因为XT-6在淘宝官方店一直断货★■◆◆★，他最终选择了拼多多上的莆田货。
这并不容易，但这的确是不少消费者的需求■★■。消费者也会根据自己的需求■★★◆◆■，流向不同的品牌■■。
营销成本的上升，主要是因为公司大刀阔斧地发展DTC（Direct to Customer）模式，这也是安踏在2020年采取的渠道变革措施。
三大核心品牌对亚玛芬总营收的贡献逐年增长◆■■■■★，到2023年9月底，三大品牌的营收占比已经超过9成。
此外★★，萨洛蒙通过提供飞盘■◆、徒步、腰旗橄榄球等户外体验活动，努力和中产生活挂钩。
此外，有75年历史的萨洛蒙在户外性能上是专业的，也很潮流，但不一定能满足日常通勤的穿着需求。
财报数据显示了这一套打法的成功。2023年，萨洛蒙主导的户外业务在大中华区实现了146%的增长■■◆■◆★，超过全球18%的增速◆◆★★；按渠道划分■■，DTC渠道增长率领先★◆◆■★，达到42%以上。
在明星、博主的带货下，XT6■★、XT-QUEST、XA PRO 3D等热门鞋型成为爆款◆■■◆■◆。在小红书有关萨洛蒙的笔记中，萨洛蒙被提到最多的关键词就是各种款式型号，以及“配色”“潮鞋★★■”等关键词。
如果只是圈定高净值人群，那亚玛芬无疑已经走出了成功的一步，但如果还想进一步俘获更多消费人群，那还得在实用性、时尚度和品牌价值之间找到平衡★■■★★■。
